截至2025年4月8日盤中，鋮昌科技001270）股價(jià)報(bào)26.45元，總市值54.82億元。這家成立于2010年的浙江企業(yè)，憑借在微波毫米波模擬相控陣T/R芯片領(lǐng)域的技術(shù)積累，逐步在半導(dǎo)體、衛(wèi)星通信等產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)一席之地。作為國內(nèi)少數(shù)能提供相控陣T/R芯片完整解決方案的企業(yè)之一，鋮昌科技的業(yè)務(wù)覆蓋星載、機(jī)載、地面及低軌衛(wèi)星通信領(lǐng)域，其發(fā)展路徑映射出國產(chǎn)高端芯片技術(shù)的突破與挑戰(zhàn)。

　　鋮昌科技的核心競爭力源于其在毫米波相控陣芯片領(lǐng)域的技術(shù)積淀。相控陣T/R芯片是雷達(dá)系統(tǒng)的核心組件，直接影響信號(hào)收發(fā)效率與系統(tǒng)性能。公司自成立以來，專注于GaN、GaAs及硅基工藝的芯片研發(fā)，產(chǎn)品覆蓋1GHz至300GHz頻段，可滿足高集成度、低功耗的復(fù)雜應(yīng)用需求。

　　技術(shù)儲(chǔ)備方面，鋮昌科技已攻克毫米波高效率測試、高精度建模及可靠性設(shè)計(jì)等關(guān)鍵技術(shù)。據(jù)公開資料顯示，其星載T/R芯片的集成度與性能指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平，并在多型號(hào)衛(wèi)星中實(shí)現(xiàn)低成本、大規(guī)模應(yīng)用。截至2024年末，公司研發(fā)人員占比近50%，累計(jì)獲得專利授權(quán)超百項(xiàng)，形成從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)的完整技術(shù)閉環(huán)。

　　市場稀缺性進(jìn)一步鞏固了公司地位。相控陣T/R芯片需通過嚴(yán)格的軍工認(rèn)證，而國內(nèi)具備完整資質(zhì)的企業(yè)屈指可數(shù)。鋮昌科技憑借先發(fā)優(yōu)勢，成為軍工集團(tuán)A01、B01等核心單位的主要供應(yīng)商，并在星載領(lǐng)域占據(jù)超70%的國產(chǎn)市場份額。

　　星載業(yè)務(wù)是鋮昌科技的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域。其推出的星載T/R芯片已應(yīng)用于北斗導(dǎo)航、高分遙感等衛(wèi)星系統(tǒng)，2024年多個(gè)遙感項(xiàng)目進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2025年將實(shí)現(xiàn)批量化交付。數(shù)據(jù)顯示，星載業(yè)務(wù)占公司營收比重長期維持在60%以上，成為業(yè)績基本盤。

　　低軌衛(wèi)星通信則是未來增長引擎。隨著全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)加速，公司持續(xù)推進(jìn)低軌衛(wèi)星T/R芯片的迭代研制。2024年第三季度起，下游客戶需求顯著回暖，相關(guān)訂單進(jìn)入備貨交付周期。業(yè)內(nèi)預(yù)測，低軌衛(wèi)星芯片市場規(guī)模將在2025年突破百億元，而鋮昌科技憑借技術(shù)適配能力，有望分羹20%以上的市場份額。

　　在民品市場，公司布局5G毫米波基站芯片及車載雷達(dá)領(lǐng)域。盡管當(dāng)前民品營收占比不足10%，但其研發(fā)的28GHz毫米波射頻芯片已通過客戶驗(yàn)證，未來或受益于6G通信標(biāo)準(zhǔn)落地。此外，機(jī)載領(lǐng)域配套產(chǎn)品自2023年起進(jìn)入批產(chǎn)階段，2024年新增訂單同比增長超40%，成為營收增長的重要補(bǔ)充。

　　2024年成為鋮昌科技的轉(zhuǎn)折年。受下游項(xiàng)目招標(biāo)延遲、客戶資金計(jì)劃調(diào)整等因素影響，公司前三季度營收同比下滑41.22%，凈利潤虧損3153萬元。但第三季度單季營收同比激增413%，釋放出需求回暖信號(hào)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度軍工及衛(wèi)星領(lǐng)域采購加速，公司手握超80個(gè)在研項(xiàng)目，涵蓋星載、機(jī)載及地面應(yīng)用，為后續(xù)增長提供支撐。

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　　風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。公司客戶集中度較高，前兩大客戶貢獻(xiàn)超70%營收，且應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)攀升。2024年末，應(yīng)收票據(jù)及賬款合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)比重達(dá)45%，回款周期延長導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓。此外，民品市場拓展面臨國際巨頭競爭，技術(shù)迭代與成本控制能力將決定長期競爭力。

　　從資本市場表現(xiàn)看，鋮昌科技市盈率為-130.40，反映出市場對(duì)其短期盈利能力的擔(dān)憂。但隨著星載項(xiàng)目批產(chǎn)、低軌衛(wèi)星需求放量，公司毛利率有望從2024年的35%逐步回升至歷史均值45%以上。在半導(dǎo)體國產(chǎn)化與商業(yè)航天政策紅利雙重驅(qū)動(dòng)下，這家深耕毫米波芯片的企業(yè)或迎來新一輪價(jià)值重估。