成都國星宇航科技股份有限公司向香港聯(lián)合交易所提交首次公開招股申請，若成功登陸港股，將成為港股中的“商業(yè)航天第一股”。

　　2.國星宇航計(jì)劃募資主要用于建設(shè)深圳中心以及開發(fā)AI智算衛(wèi)星，包括驗(yàn)證實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星、計(jì)算集群服務(wù)器及地面測試設(shè)備。

　　3.然而，國星宇航在研發(fā)并發(fā)射AI衛(wèi)星的同時，也專注于開發(fā)核心技術(shù)以提升AI算法及算力，導(dǎo)致研發(fā)投入強(qiáng)度對短期收益能力產(chǎn)生壓力。

　　4.由于定制化模式，國星宇航的邊際成本較難降低，且客戶集中度較高，依賴少量客戶。

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　　記者 鄭晨燁近日，成都國星宇航科技股份有限公司（下稱“國星宇航”）正式向香港聯(lián)合交易所提交了首次公開招股的申請文件，國泰君安證券（香港）有限公司為其獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2023年收入計(jì)，中國從事衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)的前十大民營商業(yè)航天企業(yè)占從事衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)的所有民營商業(yè)航天企業(yè)總收入的約49.4%，其中，國星宇航排名第八，市場份額為1.9%。

　　根據(jù)招股申請文件披露，此次國星宇航港股募資將主要用于建設(shè)深圳中心，以及開發(fā)AI智算衛(wèi)星，包括驗(yàn)證實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星、計(jì)算集群服務(wù)器及地面測試設(shè)備。

　　從歷史融資情況看，“AI+衛(wèi)星”的概念讓國星宇航頗受資本青睞。但有分析師向記者表示，對比SpaceX星鏈計(jì)劃的批量化制造，國星宇航的“定制化”模式或?qū)?dǎo)致邊際成本難以下降。

　　國星宇航成立于2018年，招股申請文件顯示，該公司主營業(yè)務(wù)為研制商業(yè)衛(wèi)星，保證穩(wěn)定的運(yùn)營管理，并根據(jù)客戶廣泛場景應(yīng)用需求提供星基解決方案。其未來發(fā)展方向?yàn)闃?gòu)建天地一體化AI基礎(chǔ)設(shè)施，面向全球范圍穩(wěn)定持續(xù)提供廣泛覆蓋、低成本、低門檻的商業(yè)化星基解決方案與天基智算服務(wù)。

　　從公開資料來看，國星宇航的衛(wèi)星及相關(guān)服務(wù)涵蓋衛(wèi)星的全生命周期，從有效載荷、平臺及整星研發(fā)、組裝及測試、發(fā)射協(xié)調(diào)以及在軌交付直至發(fā)射后運(yùn)營及控制管理。該公司提供定制化整星研發(fā)服務(wù)，并根據(jù)客戶需求，設(shè)計(jì)和制造滿足特定任務(wù)要求的衛(wèi)星。

　　目前，國星宇航的核心產(chǎn)品主要有兩類，一類為AI應(yīng)用衛(wèi)星，另一類為AI智算衛(wèi)星。根據(jù)該公司披露，其已經(jīng)與合作伙伴共同開發(fā)了6顆傳統(tǒng)遙感衛(wèi)星及1顆AI應(yīng)用衛(wèi)星；還自主開發(fā)了6顆AI有效載荷、4顆AI應(yīng)用衛(wèi)星及4顆AI智算衛(wèi)星。此外，在申請文件中，國星宇航還披露了一個“大計(jì)劃”，未來擬建設(shè)由2800顆AI智算衛(wèi)星組成的天基算力網(wǎng)。

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　　所謂天基算力網(wǎng)，即通過在太空中部署大規(guī)模的算力衛(wèi)星，形成一個覆蓋全球的高效算力網(wǎng)絡(luò)。這一網(wǎng)絡(luò)不僅能夠支持大數(shù)據(jù)處理和人工智能算法的實(shí)時運(yùn)行，還能在全球范圍內(nèi)提供可靠、低延遲的計(jì)算服務(wù)。

　　值得注意的是，2024年9月24日，國星宇航3顆“星時代”星座AI衛(wèi)星成功發(fā)射入軌，其中名為“香港青年科創(chuàng)號”的衛(wèi)星，是全球首顆AI大模型科學(xué)衛(wèi)星，被用于AI大模型的在軌推理、訓(xùn)練等新技術(shù)驗(yàn)證，也為該公司下一步組成天基算力網(wǎng)進(jìn)行技術(shù)儲備。

　　國星宇航的創(chuàng)始人、董事長陸川是一位80后，出生于1983年，本科和研究生均就讀于電子科技大學(xué)，2018年6月獲得中國廣東工業(yè)大學(xué)控制科學(xué)與工程學(xué)工學(xué)博士學(xué)位，其曾在電子科技大學(xué)的科技處產(chǎn)學(xué)研結(jié)合科、成都研究院等擔(dān)任多個職務(wù)，擁有近20年的人工智能、航天及通信工程研究經(jīng)驗(yàn)，為國家高層次人才特殊支持計(jì)劃入選者。

　　2018年5月至2024年12月，國星宇航累計(jì)完成9輪融資，單筆最大融資金額超5億元，累計(jì)融資額達(dá)16.33億元，該公司背后資方“眾星云集”，例如深創(chuàng)投、洪泰基金、無錫國星基金等機(jī)構(gòu)。

　　在招股申請文件中，國星宇航列舉了公司三個階段的發(fā)展計(jì)劃，其中2023年到2027年，為公司發(fā)展的第二階段，在該階段，國星宇航要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品從AI應(yīng)用衛(wèi)星向AI智算衛(wèi)星轉(zhuǎn)變；2028年起為第三階段，預(yù)期完成并運(yùn)營全球覆蓋的天地一體化AI基礎(chǔ)設(shè)施。

　　過去幾年，中國衛(wèi)星行業(yè)在穩(wěn)定增長。國星宇航在招股申請文件中表示：“在利好政策及低軌衛(wèi)星星座快速布局的推動下，中國商業(yè)航天行業(yè)快速發(fā)展。按收入計(jì)，中國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模預(yù)計(jì)將自2023年起按復(fù)合年增長率26.8%進(jìn)一步增長，預(yù)計(jì)于2028年達(dá)到約人民幣2627億元?！?

　　“AI+衛(wèi)星”、打造天基算力網(wǎng)，國星宇航可以說是走在了全球資本都十分關(guān)注的前沿領(lǐng)域，但業(yè)務(wù)前沿并不意味著這一領(lǐng)域容易實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

　　招股申請文件顯示，國星宇航2022年實(shí)現(xiàn)收入1.77億元，2023年實(shí)現(xiàn)收入5.08億元，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)收入2.37億元。

　　目前國星宇航的主要業(yè)務(wù)包括星基解決方案與衛(wèi)星及相關(guān)服務(wù)，其中，2022年至2024年前三季度，該公司來自星基解決方案的收入分別約為1.03億元、4.60億元、1.93億元，占總體營收之比分別為58%、90.7%、81.5%。

　　雖然收入持續(xù)增長，但國星宇航的虧損程度卻日益擴(kuò)大，2022年至2024年前三季度，該公司凈虧損分別為9090.7萬元、1.39億元、2.14億元，不到三年時間累計(jì)虧損超4.4億元。

　　對于持續(xù)虧損的原因，國星宇航在申請文件中表示，凈虧損主要源于公司處于早期爬坡階段，在研發(fā)并發(fā)射AI衛(wèi)星的同時，亦專注于開發(fā)核心技術(shù)以提升AI算法及算力。

　　“在此階段，公司戰(zhàn)略性地將獲取客戶及發(fā)展關(guān)系列為優(yōu)先考量，同時也專注于通過具有競爭力的薪酬方案留住人才。這些早期階段的投資雖然對長期增長實(shí)屬必要，然而卻延遲了公司實(shí)現(xiàn)AI衛(wèi)星經(jīng)濟(jì)效益及充分發(fā)揮批量化制造預(yù)期帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)的能力?！眹怯詈皆谏暾埼募薪忉尫Q。

　　商業(yè)航天是典型的資本和技術(shù)密集型行業(yè)，國星宇航以“AI+衛(wèi)星”為核心的技術(shù)路線雖具前瞻性，但因此帶來的研發(fā)投入強(qiáng)度對該公司的短期收益能力也產(chǎn)生了壓力。2022年、2023年以及2024年前三季度，國星宇航的研發(fā)開支占總收入的比例分別為25.8%、10.5%、44.2%。

　　此外，國星宇航還面臨著規(guī)模效應(yīng)缺失的情況，目前僅完成13項(xiàng)太空任務(wù)，遠(yuǎn)未達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)降本的臨界點(diǎn)。有分析師向記者表示，對比SpaceX星鏈計(jì)劃的批量化制造，國星宇航的“定制化”模式或?qū)?dǎo)致邊際成本難以下降。

　　另外，記者注意到，國星宇航的客戶集中度也較高。在報(bào)告期（2022年至2024年前三季度）內(nèi)，該公司來自前五大客戶收入占總收入的比例分別為73.9%、56.1%、92.7%。

　　對此，國星宇航亦在招股申請文件中稱：“我們依賴少量的客戶。若我們無法擴(kuò)大客戶群，或若我們的客戶減少購買或延遲檢查或驗(yàn)收我們的產(chǎn)品及解決方案，我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況及前景可能會受到重大不利影響。”